点击关闭

减产10-结合美国原油库存可以看出当前美国市场供需有一定压力

  • 时间:

【万圣伟总冠军戒指】

總體來看,原油市場供需結構已經發生了巨大的變化,多年以來形成的需求拉動、供應配合的局面正在隨著需求的降速而發生新的變化,再疊加供應側美國頁岩油這個巨大的變量,原油市場需要時間來重新構建一個新的動態均衡狀態,而步入振蕩的油價只是其中的一個表現。宏觀層面存量經濟下的大國博弈、地緣動蕩也註定為市場註入不確定性,回過頭來看,華爾街的基金們謹慎選擇不失為一個上策,對於油價,或許真的需要再等等,再看看。

受沙特遇襲影響近一半產量,導致歐佩克9月原油產量一度下降至2850萬桶/日,但沙特產量在遇襲之後迅速恢復,調查顯示沙特10月原油產量為990萬桶/日,較9月份增加85萬桶/日,OPEC國家中10月原油產量降幅最大的是厄瓜多爾,因抗議活動,該國產量降低12萬桶/日。有機構發佈最新10月OPEC原油產量較上月增加69萬桶/日至2959萬桶/日,據統計10月的減產執行率從9月的222%降至140% ,雖然仍是超額減產,但減產力度稍有減弱市場就馬上用腳投票。因為市場判斷OPEC需要在現行的減產力度上需要至少再減產50萬桶/日才能起到支撐油價的作用。而目前OPEC+減產聯盟內部存在明顯分歧,要達成一致或許只有油價再大跌一次更有說服力。

而截至目前為止,至少代表著專業機構的基金的持倉對此是並不報太高的期望,下圖還是非常清晰地顯示了基金的持倉變化,凈多頭的下降至年內低位,雖然反彈也小幅增倉,但幅度很小,這反映了一個很清晰的觀點:認為油價只是小幅波動,大漲的可能性很小。

OPEC能否重振雄風?OPEC自1960年9月成立以來一直充當著原油市場平衡器的重要角色 ,從過去的近60年時間來看,其通過石油政策加以協調、統一,為促進石油市場的穩定與繁榮做出了不可磨滅的貢獻。歐佩克成員國通過對當前形勢和市場走向加以分析預測,明確經濟增長速率和石油供求狀況等多項基本因素,然後據此磋商在其石油政策中進行何種調整。歐佩克成員國曾分別確定提高或是減少該組織的總體石油產量,以便維持石油價格的穩定,為消費國提供穩定的短期、中期乃至長期的石油供應。

需求壓制市場看漲情緒答案是:需求是真的差!從全球原油市場最主要的需求增量引擎中國、印度、美國三駕馬車2019年以來的表現看,可以說讓人非常失望。《2019 BP世界能源統計年鑒》中表示,2018年全球原油日需求量在去年(2017年)基礎上增加140萬桶。中國(70萬桶/日)和印度(30萬桶/日)貢獻了約三分之二的增量。美國也一反常態地在2018年石油需求增加了50萬桶/日。上述三國2018年對全球原油需求增長貢獻了110%增量,這也意味著2018年其他所有國家對原油消費貢獻是負值。

在11月第一個交易日,原油市場就出現了接近4%的長陽大漲,這也是近兩個月以來的最大漲幅,久違了!在受供需偏空的周度供需數據影響下油價連續四天回調,突然出現此次大漲,市場普遍覺得有些意外,大漲過程從成交量並未明顯放量來看,資金顯然沒有做好充分的準備,如果後續沒有量能配合,那麼油價預計仍將有反覆。

那麼2019年中國、印度、美國表現如何呢?我們通過數據分析發現,2019年以來美國煉油輸入長期低於去年水平,截至10月美國煉油輸入較去年同期相比下降了27萬桶/天,印度原油進口量較去年同期下降了5萬桶/天。相比之下,中國仍然是全球原油需求增量的絕對貢獻主力,在大連恆力、浙江石化等千萬噸級一體化煉廠投產的拉動下,2019年中國原油進口仍然保持了59萬桶/天的增量,這讓我國進口量增長到了991萬桶/天,距千萬桶的進口量級只有一步之遙。

同時我們也註意到,雖然絕對增量仍然較高,但與去年80多萬桶的增量相比仍然是下降了超25萬桶/天。這意味著去年全球原油需求依賴的三個核心國家的需求端貢獻度今年全線下行。

同樣站在另外一個角度看,不需要很大的量能就可以讓油價有如此漲幅說明目前的市場上漲的阻力同樣也較小。市場對此解讀是中美貿易談判就達成協議再度傳來相對比較積極的信號,這提振了市場信心。另外沙特王儲批准沙特阿美繼續推動IPO,有意在周日宣佈上市,推動油價營造氛圍也可能是一個直接原因。不論接下來市場能否最後延續夜盤的強勢,這根大陽線都將會對市場信心和多空的思路產生積極的影響。

其對油價的控制力可以說是非常有效,但這一切隨著美國頁岩油革命,世界的原油市場格局發生了巨大的變化,OPEC對油價的調控變得越來越力不從心,不管是主動減產,還是製裁以及地緣動蕩帶來的被動減產,OPEC對原油市場的影響力都在不斷被弱化,至於短短一年時間內卡塔爾、厄瓜多爾先後宣佈退出OPEC更是顯示目前組織內部人心散亂的局面。

而在進入10月以來油價從低位再拉升了一波反彈,隨著10月中美之間貿易談判達成第一階段協議,宏觀環境趨穩,市場對油價在年內剩餘時段重新給予了期望,認為隨著累庫周期結束,供需面有望改善,而且沙特近期一直在為加大減產力度造勢,這讓市場對此再次抱有期待,那麼2019年剩餘的2個月內,油價能有相對強勢的表現嗎?我想有這個預期是可以的,油價在當前位置畢竟屬於估值相對偏低位置,絕對風險較小,雖然需求不好,但供應端才是對價格的高彈性影響因素,而且沙特也在造勢將進一步加大減產。但市場能否兌現走強預期則還需要時間來給出答案。